證券分析(2018年3月28日更新)

我們可以推斷某位女士是否到了法定投票年齡，而不需要打聽她的實際年齡；如此類推，毋須知道某位男士的確實體重，我們也能看出他是否過胖。精確絕非必要，因為目的只要求交易價格能遠低於內含價值，提供安全邊際。（證券分析第六版上冊P.77）

所有有關證券的完整判斷中，價格是不可或缺的部分。投資普通股，更要慎重考慮價格因素。以錯誤價格買入股票，造成的損失不亞於買錯了股票。（證券分析第六版上冊P.101）

 

選擇實力雄厚、管理優良、業績良好、未來盈餘能持續成長的企業無可厚非，但這看似有根據的期望往往難以成真。許多曾經輝煌的企業如今一蹶不振，這種情況今後可能還會重演。（證券分析第六版上冊P.104）

 

最受歡迎的證券未必最安全，只是未經訓練的投資者若不選擇優秀企業，所承受的風險會更大。證券分析師必須留意市場的評價，以及被市場看好的企業，但同時保持批判精神和獨立思考。只要有充分理由，即使是人人看好的證券，分析師都應毫不遲疑地批評；儘管是不受歡迎的證券，分析師也可表示支持。（證券分析第六版上冊P.105） 

不管是整體經濟還是特定行業，太好或太壞的條件不會永遠存在。隨著修正力量的發揮，利潤消失的產業會重現生機，利潤過高者會降到與資本相配的水準。（證券分析第六版上冊P.107）

如果極看重趨勢，可能對股票價值錯誤高估或低估。理由是任何人都無法準確預測趨勢將延續多久，那些看似有數學根據的評價程序，實際上只是出於心理因素，而且隨意變動。因此，即使趨勢或許以量化的形式呈現，但實際上應視之為質性因素。（證券分析第六版上冊P.109）

趨勢實際上是以精密預測的形式表述對未來前景的看法。同樣地，產業性質及管理層能力的結論之所以重要，也是因為與未來前景有關。這些質性因素都具有相同的基本特質，使分析師同樣難以準確判斷這些因素對證券價格的影響程度。在大多數案例中，如果這些因素真的得到確認，往往會被過度重視。（證券分析第六版上冊P.109）

 

當價值主要由前景決定時，由此得出的判斷就不再受數學上的約束，因而幾乎無可避免地走向極端，這就是股價經常過度漲跌的原因。（證券分析第六版上冊P.109）

 

分析主要著重有事實支持的價值，而不是以預測為基礎的價值。從這個角度而言，分析師所使用的方法與投機者的方法恰恰相反。投機者的成功主要取決於本身的預測或猜測未來發展的能力；當然分析師也必須考慮未來可能發生的變化，但其主要的任務並不是希望從預測中「獲利」，而是「防止」因這些變化而遭受損失。（證券分析第六版上冊P.109）

 

投資是指經過透徹的分析後，確保本金安全，並能獲得滿意報酬的行為。不符合這些標準者，就是投機。（證券分析第六版上冊P.125）

 

認為某一種證券本質上具有投資特徵，這個看法存在謬誤。價格自始至終都是基本的影響因素，所以股票（甚至是債券）在某一價格具有投資價值，在另一個價格卻不然。（證券分析第六版上冊P.125）

 

投機者知道自己所冒的風險，而投資者所冒的風險卻是他不知道的。（凱因斯針對投資適當性的刻板、排他、非黑即白的態度所提出。證券分析第六版上冊P.144）

 

如果購買時有全面的了解而且價格夠低，任何資產都可以成為好的投資。（證券分析第六版上冊P.144）

證券價格和殖利率並不是以精確的數學計算預期風險來決定的，而是取決於證券的熱門程度。（市場在實際操作中並非有效率。）（證券分析第六版上冊P.151）

 

債券是一種報酬有限的投資，這個債券的基本概念可引申至另一個債券投資的重要觀點。因為考慮的重點是避免損失，所以選擇債券是排除的過程，而非尋找或接納某支債券。（證券分析第六版上冊P.159）

 

如果難以決定或存有疑慮，就該拒絕這張證券。（華特．巴吉哈特。證券分析第六版上冊P.159）

 

只有穩健的公司才有可靠的債券。（證券分析第六版上冊P.168）